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作者 | Gagan Agrawa（NSR）

譯者 | 沈永言（中國(guó)衛(wèi)通）

轉(zhuǎn)自 | 衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)

在2010年FSS視頻業(yè)務(wù)達(dá)到繁榮巔峰以及最近HTS影響下的價(jià)格下降之后，傳統(tǒng)衛(wèi)星通信行業(yè)被認(rèn)為正在進(jìn)入第三個(gè)轉(zhuǎn)型階段。隨著2018年增長(zhǎng)疲軟以及EBITDA利潤(rùn)率的下降和積壓，運(yùn)營(yíng)商們?cè)谝曨l業(yè)務(wù)上舉棋不定，同時(shí)還在為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看全面下行的好處而爭(zhēng)論不休。在諸如高度的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)、通過(guò)更高倍壓縮吸收視頻需求、供求不匹配對(duì)定價(jià)的影響、來(lái)自O(shè)TT的壓力，以及容量商品化等因素的影響下，市場(chǎng)的推進(jìn)陷入停滯狀態(tài)。

然而，沒(méi)有任何比包裝每單位百萬(wàn)美元成本擁有更多Mbps的持續(xù)制造創(chuàng)新更大的趨勢(shì)。通過(guò)將CAPEX/Gbps推向更高效的水平，運(yùn)營(yíng)商能夠在租賃定價(jià)上削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以迫使許多運(yùn)營(yíng)商以低于收支平衡點(diǎn)的利潤(rùn)率來(lái)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，從而產(chǎn)生整體的零和效應(yīng)。

圖1  FSS制造業(yè)的演進(jìn)歷程

行業(yè)第三次轉(zhuǎn)型

事實(shí)上，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這項(xiàng)創(chuàng)新看起來(lái)很有可能使衛(wèi)星行業(yè)更加大眾化，這種轉(zhuǎn)變使運(yùn)營(yíng)商希望執(zhí)行的兩項(xiàng)明確戰(zhàn)略成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)：

✔ 為所有人提供寬帶——通過(guò)回程為鄉(xiāng)村Wi-Fi、空中、海上和陸地移動(dòng)提供直接到戶服務(wù)。通過(guò)服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)入大眾市場(chǎng)，在容量和調(diào)制解調(diào)器/天線方面具有極高的效率。

✔ 通過(guò)區(qū)域市場(chǎng)定位鞏固FSS，增加利潤(rùn)，進(jìn)入專(zhuān)注于垂直市場(chǎng)的有限HTS業(yè)務(wù)。

這些策略的核心是每個(gè)參與者的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)論提供什么服務(wù)，降低容量定價(jià)（IRR>15％）的能力仍然是關(guān)鍵。這是通過(guò)在FSS和HTS星隊(duì)中實(shí)現(xiàn)最低的收支平衡定價(jià)（零利潤(rùn)率定價(jià)）來(lái)實(shí)現(xiàn)的，實(shí)質(zhì)是以相同的成本包含更多的Gbps，同時(shí)降低發(fā)射成本。

圖2 FSS平均收支平衡星隊(duì)廣義定價(jià)（美元/MHz/月）

CAPEX成本的不斷下降對(duì)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了顯著的滾動(dòng)效應(yīng)，因?yàn)榕f星隊(duì)無(wú)法應(yīng)對(duì)新/高效星隊(duì)的定價(jià)壓力，從而降低了計(jì)劃的15年IRR利潤(rùn)率。這反過(guò)來(lái)又減少了長(zhǎng)期可用以補(bǔ)充的現(xiàn)金，導(dǎo)致EBITDA的凈債務(wù)高于預(yù)期，以及15年內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定的前景不明。這就好比是一個(gè)厄運(yùn)循環(huán)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，即使所提供的服務(wù)能在短期至中期內(nèi)穩(wěn)定市場(chǎng)，許多運(yùn)營(yíng)商也無(wú)法逃脫這樣的結(jié)局。

此外，由于供應(yīng)量超過(guò)2027年需求量的4-5倍（與潛在的LEO星座相結(jié)合），預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)另一場(chǎng)價(jià)格觸底的競(jìng)爭(zhēng)，這將導(dǎo)致若干衛(wèi)星資產(chǎn)表現(xiàn)不佳。由于C波段已經(jīng)受到影響，固定數(shù)據(jù)和視頻分發(fā)應(yīng)用在中期來(lái)看壓力最大，而回程和消費(fèi)者垂直行業(yè)的定價(jià)則以兩位數(shù)的降幅下跌，以求進(jìn)入大眾市場(chǎng)。

圖3 各個(gè)運(yùn)營(yíng)商最低HTS收支平衡廣義定價(jià)（2018-2019）

因此，作為必不可少的支點(diǎn)，NSR認(rèn)為衛(wèi)星通信行業(yè)將見(jiàn)證新的星隊(duì)創(chuàng)新和商業(yè)戰(zhàn)略，以配合CAPEX的長(zhǎng)期可持續(xù)性消費(fèi)。盈虧平衡指標(biāo)表明了在未來(lái)5年內(nèi)，在固定垂直/地理位置上押注15年的風(fēng)險(xiǎn)——每Gbps CAPEX閾值可能再次被打破，從而使衛(wèi)星資產(chǎn)變得有毒。因此，隨著大多數(shù)運(yùn)營(yíng)商的CAPEX周期在2019年至2021年結(jié)束，自由現(xiàn)金流（FCF）增加，HTS大眾市場(chǎng)和FSS整合戰(zhàn)略選項(xiàng)將浮出水面。但更重要的是，運(yùn)營(yíng)商需要考慮推出靈活的有效載荷，以應(yīng)對(duì)大多數(shù)垂直市場(chǎng)需求和不斷變化的波束、頻率、分銷(xiāo)渠道和增值服務(wù)。因此，整合成為這種戰(zhàn)略取得成功的關(guān)鍵。

其次，依靠高出租率、18％的IRR利潤(rùn)率、高于75％的EBITDA利潤(rùn)率和10％ROCE的，運(yùn)營(yíng)商或服務(wù)提供商之間將轉(zhuǎn)向高ARPU、即插即用的分銷(xiāo)合作伙伴關(guān)系和跨垂直銷(xiāo)售。這種從純播放租賃模式到網(wǎng)絡(luò)和垂直不可知用戶導(dǎo)向的娛樂(lè)模式之間的差異，可以輕易顛覆我們今天見(jiàn)證的15年衛(wèi)星商業(yè)計(jì)劃。

結(jié)語(yǔ)

從更高的垂直專(zhuān)業(yè)化到分拆，從純粹的播放租賃到捆綁網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)容和娛樂(lè)服務(wù)，從商品化到大眾市場(chǎng)的靈活性，衛(wèi)星通信行業(yè)正在見(jiàn)證一個(gè)關(guān)鍵的變化：在15年的時(shí)間內(nèi)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)IRR是不可能的。由于補(bǔ)貨周期更加緊湊，表現(xiàn)欠佳的資產(chǎn)在太空中是一種負(fù)債，如果沒(méi)有星隊(duì)靈活性的創(chuàng)新，該行業(yè)的資本投資可能會(huì)變得更具風(fēng)險(xiǎn)。波束靈活性和網(wǎng)絡(luò)+應(yīng)用無(wú)關(guān)的平臺(tái)需要即插即用的分銷(xiāo)渠道，這反過(guò)來(lái)又會(huì)促使合作伙伴關(guān)系長(zhǎng)期整合，這會(huì)產(chǎn)生明顯的贏家和輸家，再加上更短的IRR范圍，傳統(tǒng)的衛(wèi)星通信商業(yè)模式注定正在轉(zhuǎn)變。